Fő különbség – saját tőke költsége és adósságköltsége
A tőkeköltség és az adósságköltség a tőkeköltség (a befektetés lehetőség szerinti költsége) két fő összetevője. A vállalatok részvény vagy hitel formájában szerezhetnek tőkét, ahol a többség a kettő kombinációját szeretné. Ha a vállalkozást teljes mértékben saját tőkéből finanszírozzák, a tőkeköltség az a megtérülési ráta, amelyet a részvényesek befektetéseihez biztosítani kell. Ezt a saját tőke költségének nevezik. Mivel a tőke egy részét általában adósságból is finanszírozzák, az adósságköltséget az adósságtulajdonosok számára kell biztosítani. Így a fő különbség a saját tőke költsége és az adósság költsége között az, hogy a saját tőke költségét a részvényesek, míg az adósság költségét az adósságtulajdonosok biztosítják.
Mi a saját tőke költsége
A saját tőke költsége a részvényesek által megkövetelt megtérülési ráta. A saját tőke költsége különböző modellekkel számítható ki; az egyik leggyakrabban használt típus a Capital Assets Pricing Model (CAPM). Ez a modell a szisztematikus kockázat és az eszközök, különösen a részvények várható megtérülése közötti kapcsolatot vizsgálja. A tőkeköltség a CAPM segítségével a következőképpen számítható ki.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Risk Free Rate=(rf)
A kockázatmentes kamatláb egy nulla kockázatú befektetés elméleti megtérülési rátája. Gyakorlatilag azonban nincs olyan befektetés, ahol egyáltalán nem lenne kockázat. Az államkincstárjegy-kamatlábat általában a kockázatmentes kamatláb közelítéseként használják, mivel alacsony a nemteljesítési lehetősége.
Béta of the Security=(βa)
Ez azt méri, hogy a vállalat részvényeinek árfolyama mennyire reagál a piac egészére. Az egy béta például azt jelzi, hogy a vállalat a piacnak megfelelően mozog. Ha a béta több mint egy, akkor a részesedés eltúlozza a piac mozgását; egynél kevesebb azt jelenti, hogy a megosztás stabilabb.
Részvénypiaci kockázati prémium=(rm – rf)
Ez az a hozam, amelyet a befektetők a kockázatmentes kamatlábat meghaladó befektetésért kompenzációt várnak. Így ez a különbség a piaci hozam és a kockázatmentes kamatláb között.
Pl. Az ABC Ltd. 1,5 millió dollárt szeretne összegyűjteni, és úgy dönt, hogy ezt az összeget teljes egészében saját tőkéből emeli ki. Kockázatmentes ráta=4%, β=1,1 és piaci kamatláb 6%.
Tőkeköltség=4% + 1,16%=10,6%
A saját tőkének nem kell kamatot fizetnie; így a pénzeszközök minden további költség nélkül sikeresen felhasználhatók az üzletben. A részvénytulajdonosok azonban általában magasabb hozamra számítanak; ezért a saját tőke költsége magasabb, mint az adósság költsége.
Mi az adósság költsége
Az adósság költsége egyszerűen az a kamat, amelyet a vállalat a kölcsönei után fizet. A tartozás költsége levonható az adóból; így ezt általában adózás utáni kulcsként fejezik ki. Az adósság költségét az alábbiak szerint számítjuk ki.
Adósság költsége=r (D)(1 – t)
Adózás előtti kulcs=r (D)
Ez az eredeti árfolyam, amelyen az adósságot kibocsátják; így ez az adósság adózás előtti költsége.
Adókorrekció=(1 – t)
Az a kulcs, amelynél a fizetendő adót 1-gyel le kell vonni, hogy megkapjuk az adózás utáni mértéket.
Pl. Az XYZ Ltd. 50 000 dollár értékű kötvényt bocsát ki 5%-os kamattal. A társasági adó mértéke 30%
Adósság költsége=5% (1–30%)=3,5%
Adómegtakarítás érhető el az adósságon, miközben a tőkéből adót kell fizetni. Az adósság után fizetendő kamatlábak általában alacsonyabbak a részvényesek által elvárt hozamokhoz képest.
1. ábra: Tartozás után kamatot kell fizetni
Súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC)
A WACC kiszámítja az átlagos tőkeköltséget, figyelembe véve mind a részvény-, mind az adósságkomponensek súlyozását. Ez az a minimális arány, amelyet el kell érni a részvényesi érték megteremtéséhez. Mivel a legtöbb vállalat pénzügyi struktúrájában saját tőkéből és adósságból is szerepel, mindkettőt figyelembe kell venniük a tőketulajdonosok számára generálandó megtérülési ráta meghatározásakor.
Az adósság és a saját tőke összetétele szintén létfontosságú egy vállalat számára, és mindig elfogadható szinten kell lennie. Nincs meghatározva az ideális arány arra vonatkozóan, hogy mekkora adóssággal és mennyi saját tőkével kell rendelkeznie egy vállalatnak. Egyes iparágakban, különösen a tőkeintenzívekben, az adósság magasabb aránya tekinthető normálisnak. A következő két mutató számítható ki az adósság és a saját tőke keverékének meghatározásához a tőkében.
Adóssághányad=Teljes adósság / Összes eszköz 100
Adósság/részvény arány=Teljes adósság/Összes saját tőke 100
Mi a különbség a tőkeköltség és az adósságköltség között?
Tőkeköltség vs adósságköltség |
|
| A tőkeköltség a részvényesek által befektetésüktől elvárt megtérülési ráta. | Az adósság költsége a kötvénytulajdonosok által befektetésüktől elvárt megtérülési ráta. |
| Adó | |
| A saját tőke költsége nem fizet kamatot, így nem vonható le az adóból. | Adómegtakarítás érhető el az adósságköltségen a kamatfizetés miatt. |
| Számítás | |
| A saját tőke költségének kiszámítása a következőképpen történik: rf + βa (rm– r f). | Az adósságköltség kiszámítása r (D)(1 – t). |
Összefoglaló – Adósság költsége vs saját tőke költsége
A saját tőke költsége és az adósságköltség közötti alapvető különbség annak tulajdonítható, hogy kinek kell kifizetni a hozamot. Ha a részvényesekre vonatkozik, akkor a saját tőke költségét kell figyelembe venni, ha pedig az adósságtulajdonosokat, akkor az adósságköltséget kell kiszámítani. Annak ellenére, hogy az adósság után adómegtakarítás érhető el, az adósság nagy része a tőkeszerkezetben nem tekinthető egészséges jelnek.
